我们的观点：在中交入住绿城中国以来，公司积极换仓土地储备，调整业务结构，目前拥有优质且成本可控的土地储备，高品质的产品，稳健的财务政策及通畅的融资渠道，融资成本大幅改善。房地产开发业务和代建业务同时发展，销售规模稳步提升，预计全年有望实现1700亿销售金额。公司的当前股价对应2017年PE为8.7倍，股息收益率为2.4%，建议投资者关注。

　　2018年中期业绩符合预期，利润大幅增长：2018年上半年公司实现营业收入335.3亿元人民币（下同），同比增长220.9%；毛利润为60.8亿元，同比增长196.8%，毛利率为18.1%，调整后毛利率为32.4%；核心净利润为31.5亿元，同比增长189%，核心净利率为9.4%，较2017年末提升2.6个百分点。公司的中期业绩符合预期，截至6月已售未结转金额为1032亿元（权益部分566亿元），为后续业绩增长提供保障。

　　销售规模稳步增长，代建业务高歌猛进：2018年上半年公司实现销售金额754亿元，同比增长26.7%，其中物业开发和代建部分分别为474和280亿元，代建业务占比37.1%，较2017年末提升7.7个百分点。公司的销售面积为399万平米，同比提升15.3%。公司的销售均价为24688元/平米，同比增长14.5%，为行业领先水平。下半年可售货值为1689亿元，其中代建部分货值为534亿元，全年有望达到1700亿元销售规模。

　　调整产品结构，择机补充土地储备：上半年公司新增了19个土地项目，总建筑面积为440万平米，对应货值约745亿元，土地总地价为248亿元，平均土地成本为10111元/平米。截至6月，公司的开发项目为106个，土地储备建筑面积为3297万平米，同比增长7.9%，权益面积为2073万平米，权益占比63%。

　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。

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