（原标题：硅谷银行本身不是“雷曼”，但恐慌蔓延或将点燃“雷曼时刻”）

硅谷银行化身“黑天鹅”，怕是吓到了不少人。以至于这几天我们看到许多分析文章，都在把硅谷银行类比当年的“雷曼”。我仔细想了一想，又阅读借鉴了公众号“上海金融与发展实验室”中的多篇文章观点，得出下面三点思考。

1，硅谷银行和雷曼兄弟可完全不是一件事儿——资产负债结构也迥异，风险触发原因也迥异。如果就事论事说硅谷银行，那对金融体系的影响是不大的。

2，真正恐怖的是什么，是硅谷银行这样的“优等生”都出事了，“慌”这个东西就蔓延了，并且可以从美国蔓延到欧洲。本来嘛，美联储疯狂加息，风险就在堆积，很多金融机构都在悄悄扛着，憋着一口气。

这就像什么呢，“愉见财经”给您打个比方。它就像一个被逐渐吹胀的气球，大家都觉得妈嘞别吹了别吹了气球皮儿已经很薄了快破了，硅谷银行事件就是在这个节骨眼上，气球皮突然又磨掉了一块。磨的这一块本身可能不太重要，也根本不是这个气球中间吹得最鼓、皮最薄的部分，但是，在当前这个巨大的张力下，它可忒吓人了，市场会跟着起反应！

硅谷银行自己不是“雷曼”，但不代表它不会吓出一个“雷曼”。

3，这里说的硅谷银行本身影响不太大，是指本身对金融体系影响不会太大。但是不代表对银行股东影响不大哦，股东那损失是真金白银的，是真会玩完的。因此看完本文不代表就可以去抄底欧美银行股了，弄不好，恰恰相反。

（本文特别鸣谢：上海金融与发展实验室主任曾刚老师的精彩观点，形成了本文逻辑的主干线。欢迎大家都去订阅干货满满的“上海金融与发展实验室”。）

01

硅谷银行这是咋了？您可能看到了很多专业术语绕来绕去的分析，我尝试用大白话简单概括一下哈——硅谷银行，他在2020年、2021年，冲量了！

那两年，硅谷银行的客户们，也就是科技企业们，日子好过啊，主要是有钱！

其一，美联储一脚高一脚低，之前应对疫情推扩张政策梭哈掉所有子弹，能把利率搞成0，2022年3月开启本轮加息，又能给你加到4.25%。这里要说的是，在2020、2021年，企业手上本身流动性就容易宽裕，创业企业融融资也是比较方便的。

其二，科技股涨得很不错啊，那些上市科技公司或股东们也就更不缺钱了。

美联储扩张政策下，银行给出的利息都不高，那对这些企业来说，存谁家都是存，那就存老朋友硅谷银行咯。这硅谷银行在科技企业中的商誉、影响力、一路合作的伙伴关系，那真不是吹的，据说美国有三分之一的科技企业都是硅谷银行的客户。这就是为什么，全球搞银行服务科创的、搞投贷联动的，都会去研究研究学习学习硅谷银行，至少中国的不少银行一说起服务科创就会提“硅谷银行模式”，咱们还搞了一家合资银行浦发硅谷呢。

于是，在2020、2021年，摆在硅谷银行面前的“拉存款”机会一定太多了，多到存款送上门。我猜当时硅谷银行可能想想也挺好挺美，扩张扩张规模做做大，有什么不好呢？

这么想着，硅谷银行就冲量了，规模骤然翻番都不止，爆雷前，这家曾经还被认为“小而美”的专业银行，规模都赶上咱五大行之一的交通银行了！

好了，负债拉进来，利息再低么也是给了利息的。那另一头，就要搞资产咯。资产搞什么去？贷款是根据正常的市场需求走的，又不可能说冲量就冲量的，那只能去投资。

其实硅谷银行根本没搞什么大花头，也不擅长金融市场操作，信贷资产证券化是有的，但也是在非常合理范围内的。看他的资产负债表就知道，他家的资产，就真的大部分去买了，乍一听最最最最安全的：美债、政府债、MBS。

据上海金融与发展实验室的一篇研究文章，在硅谷银行2117亿美元的总资产中，其中商业贷款584亿美元占比27.5%，按揭贷款131亿占比6.2%；而投资证券共1200亿美元，占比高达57%，这其中主要有三类产品：

- U.S. Treasury securities美国国债；

- Foreign government debt securities外国政府债券；

- Agency MBS/CMO/CMBS 机构住房抵押贷款/机构集合按揭证券/机构商业按揭贷款。

这资产配置，你说稳不稳吧！

美国国债评级AAA，发达国家的外国政府债评级A-以上，Agency MBS/CMO/CMBS也几乎都上AAA。硅谷银行这老实孩子，这么配资产，都没想过要赚什么大钱，人家就是赚了点，低息资产与低低息存款之间的差价。

谁知道就赶上了美联储疯狂加息潮了呢！

加息潮之下，首先“变心”的是科技企业客户们。

因为他们，有的要么“流动性敏感”了，货币政策收缩了，人家的钱也没那么多了，融资也没那么顺畅了；有的要么“风险敏感”了，存在外面的长钱要收一些回来；再有的要么“价格敏感”了，毕竟美元值钱了嘛，存款搬家到别的银行说不定利息高一些，毕竟看看硅谷银行的资产负债表，就知道这家银行的存款利率开不高的……

其次，变糟糕的还有硅谷银行持有的一堆美债——的市价。简单来说，硅谷银行握着一堆浮亏的资产。

其实浮亏本身不可怕，持有到底就算上岸了，熬出头了，就没事了。但屋漏偏逢连夜雨的是，如上文所及，“变心”的科技企业客户们都要提款啦，这就没办法了，只能抛浮亏资产，于是坐实了一个“亏”字。

“愉见财经”小小扯开一嘴，这事儿像不像去年底我们的银行理财子，拿的那些个债券资产，也都在那儿浮亏啊。本来持有到期问题也不大，奈何当时也是赎回潮、抛盘重，没办法了只能跳楼价甩卖，结果也是坐实了一个“亏”字。

不过，我们理财子那是表外的，亏了也是投资者吃进；可怜硅谷银行那是表内的，亏了就得自己兜。

直至兜到，资不抵债。

02

所以说到这里，可以嘘出一口长气的是，硅谷银行真的和雷曼太不同了。

第一，硅谷银行的资产负债表，很简单，很干净，一点不复杂也不藏污纳垢。

第二，硅谷银行也不像雷曼，问题交易的交易对手不是以金融机构为主。

第三，硅谷银行手上的资产是很硬的、很有价值的，而雷曼当年的，有些次贷绕到最后就是空转的没啥价值的了。

再加上，硅谷银行爆雷后，美联储救局很及时，所谓硅谷“惊魂”也就惊了72个小时吧，美联储就出手了，存款全额保护。

美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司发布联合声明，通过创设新的银行定期融资计划稳定银行体系、保护储户存款，以及为经济持续提供信贷和流动性，并对硅谷银行的所有银行存款人进行全额兑付。

存款人没事了，但是股东还是倒大霉了。官方声明里也说得很明白，股东和某些无担保债务人将不受保护。也就是说，包括如果谁买了硅谷银行的股票，那当然将失去所有资金没有任何补偿。此外，硅谷银行高管全部撤职。

硅谷银行的风波虽告一段落，但是市场本已隐藏的风险也逐步暴露了，紧接着，我们又看到了瑞信风波。

国泰君安国际首席经济学家周浩认为，由于银行业危机从美国向欧洲蔓延，市场也开始担心整个金融系统的传染效应。引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮。从美国中小银行挤兑开始，整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大，成为本轮危机的典型现象。

本文系未央网专栏作者:愉见财经 发表，内容属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！

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