（原标题：24%后，助贷还能有什么大利空？）

曾经，以P2P、助贷、持牌消费金融公司为主角的互联网信贷市场充斥着一些问题——数据、催收、砍头息，这一切问题都可以看做是高利率的“并发症”。

过去几年里，监管一步步解决掉高利率的“并发症”，将99%的玩家淘汰，最终以非正式的方式一锤定音——利率24%！

经过一年左右的整改、适应，助贷和消费金融公司都很痛苦，但头部和腰部也都扛了下来，这也意味着，这个市场不会再有大利空了，触底反弹不远了。

未来的助贷，必将奔跑于阳光下。

二季报，助贷上市公司步履一致的保持低调。

受24%利率上限和疫情的双重影响，它们的收入、净利润出现了不同程度的下滑，但若抛去财务数据看，2022年二季度，是值得被这个行业铭记的。

这个季度，助贷上市公司基本确定了，它们可以全面实现24%的利率，这最核心也是最后一个核弹级的政策风险终将平稳落地，“达摩利斯之剑”即将成为过去式。

这个行业还会有什么大利空吗？很难找到了。

在24%的新常态下，助贷的发展路径已经变得十分清晰：降低成本、扩大规模，从过去粗放式的跑马圈地转变为高效、精细化运营，比如：探索消费金融之外的小微金融、房抵贷、车抵贷业务；再比如：以线下团队获客降低成本。

当利润不够厚的时候，就要将规模做大！

1、24%阵痛

24%的窗口指导初期，无论是消费金融还是助贷，均是忧心忡忡。据了解，大量资金方在与助贷平台合作时，会将"IRR24%“作为一个强制条件，这无疑给”降费“增加了一丝紧迫性。

无论是放贷还是助贷都像是在做夹心饼干，上层是利率上限，下层是资金成本，中间才是它们的收入，如今“上层”压降，它们的业绩不可避免的受到负面影响，甚至有刚刚实现盈利的持牌消费金融公司因为24%的利率限制而再次陷入阶段性亏损。

挑战虽然剧烈但并不是毁灭性的，时间为平台们换来了空间。

多家助贷上市公司均在二季度财报或财报会中明确表示，公司能够经受住24%的考验，并且它们24%以内的贷款比例越来越高。

去年第四季度，信也科技大约80%的贷款利率已经低于24%。在2022年第二季度，信也科技的平均贷款价格约为24.2%，且所有新借款人的贷款已经低于24%。

二季度，360数科发起或促成的贷款的平均内部收益率也进一步下降至22%至23%之间，远低于24%的利率上限要求。

同样的情况也发生于其他几家上市公司身上，营收、利润空间摊薄加上疫情对经营效率和风控的影响，自然导致本季度助贷上市公司的营收、净利润或二者增速出现不同程度下滑。

但读懂君认为，财务业绩的下滑为阶段性问题，随着助贷上市公司规模的增加和成本压降，行业将重回增长车道。

2、成长性

二季度，助贷上市公司充分展示了它们的成长性。

信也科技在二季度促成贷款415亿元，同比增长24.3%，环比增长4.5%；贷款余额564亿元，同比增长43.9%，环比增长4.8%。这在头部助贷平台中是极为喜人的涨幅。

同时需要注意的是，信也科技的融资成本在7.5%左右，相较其他头部平台而言略高，但这也恰恰说明信也科技的营收、利润更具有成长潜力。

此外，一些助贷上市公司虽然规模较陆金所、360数科等小了很多，但成长性却十分惊人。

比如嘉银金科二季度的贷款发放量为135亿元，较2021年同期增长138.4%，这个涨幅对于陆金所或是小三巨头而言已经很难实现。而嘉银金科董事长严定贵将全年促成交易金额目标则由先前的360亿元，进一步提升至430亿元。

此外，小赢科技二季度促成和提供的贷款总额为168.79亿元人民币，较去年同期增加31.5%；贷款实现量达246.42亿元，较2021年下半年增长35.5%，两家公司也都实现了不错的增长。

鉴于互联网信贷市场之庞大，嘉银金科、小赢科技等平台可能复刻小三巨头的成长路径。

其他一线平台的业务规模整体也呈现正增长趋势。

截至6月末，陆金所零售借款余额同比增长9.0％，达6614亿元，新增贷款为1295亿元，虽然较2021年同期下降15.2%，但这是基于其单季1000多亿的大基数下；乐信促成借款491亿元，环比上升13.9%；在贷余额866亿元，环比上升3.3%；360数科促成贷款982.8亿元，同比增长11.1%，增速较一季度环比略降0.6%，贷款余额达1504.9亿元，同比增长28%，环比增长2.6%。

3、第二曲线

当前的助贷上市公司多是做消费金融出身，而如今它们同时将小微金融作为了扩大规模的第二发展曲线。

比如上半年，小赢科技撮合和提供贷款总额达321.29亿元。在贷款总额中，有46.18%流向小微企业及个体工商户；嘉银金科累计为超过24.77万小微企业主提供服务，共辐射31个省和368座城市。

而信也科技单季为超过50.1万家小微企业提供服务，同比增长22.8%；在小微领域单季促成的借款金额增长至104亿元，占二季度促成借款总额的25.1%，同比增长67.7%。

86.1%的新增借款流向小微企业主，实现连续四个季度小微借款占比达八成，高比例+大基数，陆金所成了助贷行业当之无愧的小微之王。

在业务形式上，过往助贷上市公司所经营的多为“无抵押信贷”，而开拓小微金融业务时，一些助贷上市公司开始向“有抵押信贷”探索，比如某头部上市公司曾在抖音平台发布大量关于房抵贷视频，从视频内容可以推断该产品面向的客群也是小微企业主。

在金额上，一些上市公司正尝试突破20万的消费金融上限，比如360借条推出尊享贷最高额度30万元，更高的借款金额更加适配小微企业主的融资需求，也能赚取更多收入。

从以上信息不难看出，在保持基本盘稳定的前提下，扩大市场范围、提高客单价正成为助贷上市公司做规模的主要方式。

4、压成本

通过第二曲线做大规模的同时，各个助贷上市公司都将目光放到了压降成本上。

在获客上，各个上市公司过往多以互联网和电销为主，与过去不同的是，当前各平台均利用科技手段精细化运营以实现降本增效，“采用传统的方法在媒体后台创编设置广告时，设置100个广告大约需要3个小时，而我们只需要大约5分钟。”信也科技举了个例子。

此外，乐信、360数科两家平台继续坚持线下获客。其中乐信借助智慧商业引擎的数字化经营工具，遍布全国、以线下获客见长的乐信普惠团队，作业人效提升30%，小微客户规模提升50%。

值得一提的是，线下获客或将逐步被更多助贷上市公司所重视，尤其是该模式被陆金所、360数科、乐信等机构验证之后。

在资金成本上，随着助贷上市公司合作机构的增加，合作显得愈加“市场化”，助贷上市公司的融资成本多呈现下降趋势，但与获客成本不同的是，资金成本具有更强的周期性，这意味着资金成本虽然整体下行，但会呈现阶段性波动。

同时，资金成本也具有更强的区域性特点，一些地区如广东是很多助贷平台攻不进的“禁地”，若这些禁地被攻克，未来助贷平台资金成本和规模有望进一步突破。此外，已经有很多助贷平台开始将担保方从融资租赁转变为保险公司，以求付出更低的成本，这本身也是对资金成本的优化。

在风控上，虽然助贷上市公司逾期率均出现了不同程度的波动，但在“24%+疫情”双重打击下，二季度各平台逾期率不出现爆炸式增长就是胜利。而在未来，各个机构的客群稳定在24%之下，相比过去更加优质。

可能会有一些挑战出现于小微金融上。

5、三个阶段

读懂君斗胆将助贷或互联网信贷的发展划分为三个阶段：

第一个阶段：白条、花呗与P2P、助贷同行，各自野蛮生长，最终大浪淘沙，99%的参与者死掉。这个阶段可谓泥沙俱下，处处是暴利、处处是乱象， 行业爆炸式发展也高频率洗牌，最终为互联网信贷留下了几粒种子。

第二个阶段：可以看做24%的窗口指导开始。这个阶段的互联网信贷必将触底反弹，发展逐步精细化，场景、规模、增量、风控、获客......每个平台都有自己的看家本领，同时也有短板，补短板的过程就是做增量过程，各公司竭力保持双位数的增速，偶尔爆发一下。

第三个阶段：各平台发展潜力挖掘殆尽，进入成熟、稳定的状态，这阶段的互联网信贷行业或将重走银行的发展历程，随宏观环境和通货膨胀实现业绩个位数增长。当然没有增长不代表公司不行了，而是公司太赚钱了......

当然，第三阶段也有第二个版本，毕竟信贷是个百万亿级市场，当前助贷上市公司规模最大的陆金所也不过6000多亿的存量，未来各个平台若积极切入各类信贷业务，或可将第二阶段延长，延长到什么地步是临界点？蚂蚁或许可以提供一个参照。

不过，无论怎样，这个行业终将有一天告别高增长，如何再次将第二阶段延长？学学腾讯，做做投资。

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