5月31日，是一个“大喜”的日子，在前一天美国股市上涨的带动下，A股上证指数一扫前一天暴跌近80个点的颓势，怒涨54点！

　　29日，上海证券交易所开会，强调要坚决防止股市大起大落、暴涨暴跌，然而30日股市就大跌，31日股市就大涨，A股实在是太不听话了。

　　A股如此表现，上交所应该不会太开心。而在大涨的日子里买到大跌股票的投资者，不仅不会开心，简直都要气死。

　　上涨不可怕，缺谁谁尴尬。5月31日，A股大涨，创业板上市公司华策影视(300133,股吧)却大跌8.06%，着实令人感到尴尬。

　　二

　　31日大跌当天，华策影视成交3.56亿，盘中多次触及跌停。

　　如此大的成交量，是何方神圣所为呢？

　　收盘之后的龙虎榜数据显示，前三大卖家均为机构专用席位，共大举卖出1.48亿元。

　　说到机构专用席位，很多人还很陌生。通俗说来，机构专用席位是一种跟营业部席位对应的资金。

　　营业部席位，多是一些股市大户，私募游资等，比如某某涨停敢死队之类。如果一只股票的龙虎榜上前五大卖家以营业部席位为主导，那这只股票很大程度上属于被大户或私募操纵的股票。

　　而机构席位，是指基金专用席位、券商自营专用席位、社保专用席位、券商理财专用席位、保险机构专用席位、保险机构租用席位、QFII专用席位等机构投资者买卖证券的专用通道和席位。

　　相对于营业部席位，机构席位资金量更大、对交易速度要求更高，持股的周期一般也更长更。一般来说，如果一家上市公司的基本面没有发生重大变化，没有曝出突发利空事件，机构是不会大笔甩卖的。

　　所以，是不是华策影视基本面出现了变化，才导致机构大肆出逃的？

　　三

　　翻看华策影视这几年的财务报表，其零利润呈现出连年增长、持续增长、稳定增长的状态，2009年时净利润才5000多万，2017年已经突破了6.3亿。

　　如此完美的业绩曲线，按理说华策影视本来应该是一只大牛股，但其股价却从2015年的最高点27元附近一路下滑到了现在的10.2元左右，三年来跌幅高达62%。

　　还是那句话，“事若反常必有妖”。华策影视业绩增长与股价表现长期倒挂的背后，最重要的原因或许就是其紧张的现金流。

　　2010年至2017年，华策影视经营性现金流净额分别为2779万元、-4934万元、-3360万元、-5978万元、2.04亿元、-6.19亿元、-6.91亿元和7.06亿元。

　　八年间，华策影视经营活动产生的现金流量净额有五年为负，无疑是一家现金流安全性很受考验的公司。

（华策影视近几年现金流情况）

　　2017年，华策影视经营活动产生的现金流净额达到了7.063亿，一举扭转了颓势。

　　就在人们都认为华策影视走上正轨的时候，公司2018年一季报却又让人吸了一口凉气。

　　一季报显示，华策影视实现营业收入5.94亿元，比上年同期增长33.39%；归属于上市公司股东的净利润3608.89万元，比上年同期下降74.95%；扣除非经常性损益的净利润1980.53万元，比上年同期下降82.64%。

　　营收大涨超三成，净利润却暴跌超八成，是什么样的原因导致了华策影视营收与利润大幅倒挂呢？

　　四

　　作为影视上市公司，华策影视与华谊兄弟(300027,股吧)、光线传媒(300251,股吧)这种以电影为主的公司不同，它是以电视剧为主。

　　近年来的爆款电视剧《三生三世十里桃花》、《何以笙箫默》、《微微一笑很倾城》、《孤芳不自赏》、《锦绣未央》等，都是出自华策影视。

　　2017年，华策影视全网剧首播15部共654集，其中，《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》位列年度互联网点击播放前10名和卫视收视率前10名。

　　据统计，2017年，国产大剧整体网络流量近6,000亿，而华策影视一家出品的全网剧累计产生网络流量超1,500亿，占国产大剧流量的约25%，是当之无愧的行业绝对龙头。

　　凭借这些家喻户晓的电视剧和极大的流量，华策影视被媒体称作“电视剧一哥”。

　　虽然贵为“电视剧一哥”，但华策影视与拍这些电视剧的明星比起来，在议价权上确是不折不扣的“小弟”。

　　看看华策影视这几部爆款电视剧，《三生三世十里桃花》的主演是杨幂、赵又廷、迪丽热巴；《何以笙箫默》的主演是钟汉良、唐嫣；《微微一笑很倾城》的主演是郑爽、杨洋；《孤芳不自赏》的主演是钟汉良、杨颖（Angelababy）；《锦绣未央》的主演是唐嫣、罗晋。

　　这些男女主演，无疑不是当红一线明星，无一不是帅哥靓妹，无一不是流量与颜值的担当。

　　那么，这些演员的片酬又是多少呢？从网上流传的一份《当红电视剧演员片酬一览》中可以看出，他们拍一部剧的片酬动辄五六千万，高的甚至达到1亿以上！

　　在上面这幅图里，可以很清楚的看到，Angelababy拍《孤芳不自赏》的片酬高达8000万，杨洋一部剧的报价是7000万，钟汉良的真实报价是5000万。

　　所以用这些明星，唐德影视的制作成本大的惊人。

　　五

　　拍摄一部电视剧，一半甚至更多的成本被主演瓜分已经是行业普遍现象，这也导致了影视公司“增收不增利”成为普遍现象。

　　2010年，华策影视上市时营收规模为2.8亿，净利润约1亿；2017年，华策影视销售收入达到52.5亿，净利润为6.3亿。

　　七年来，华策影视在营收上年均复合增长率为52%，而同期净利润的年均复合增长率仅为30%。

　　2011年，华策影视上市后，综合毛利率一度高达61.5%，但到了2017年，这一数据仅为26.6%；净利率方面，华策影视由2011年的38.7%暴跌到2017年的12%，缩水幅度高达200%！

　　最近几年，随着智能手机的普及，电视剧的网络点击量屡创历史新高，巨大的流量让这些明星们获得了更大的关注，其身价、片酬进一步水涨船高。

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