猪价周环比大涨8%,养殖集中度加速提升,继续推荐生猪养殖

    本周猪价快速上涨,而生猪养殖板块却明显跑输大盘,我们认为,市场正反映两大担忧:①7月15日前将发布中报业绩预告,担忧上市生猪养殖企业业绩;②6月及2019年生猪出栏数据。

    我们认为,本轮周期与前几轮不同之处在于,非瘟疫病严重。短期看,虽然猪价对净利润的影响远高于出栏量,但市场仍需要更高的猪价来平抑出栏量和业绩担忧,整个板块上涨需要以时间换空间。中长期看,大型养殖集团集中度有望快速、大幅提升,上市公司有望充分受益。2019年温氏、牧原、正邦出栏量有望达到2300万头、1300万头、700万头,对应头均市值分别为7313元、9423元、6086元,较历史估值高点差距大,我们继续推荐生猪养殖板块。

    ①非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能。农业部最新数据显示,生猪养殖行业仍在加速去产能,5月全国能繁母猪存栏量同比下降23.9%,环比下降4.1%,5月全国生猪存栏量同比下降22.9%,环比下降4.2%。以辽宁为例,发生非瘟前,辽宁地区生猪调出量40%-50%,但目前已无法实现自给自,最终引发东北区域猪价连日大涨。

    ②生猪养殖行业集中度正快速提升。今年1-5月上市生猪养殖企业(除雏鹰农牧)出栏量均实现正增长。据我们草根调研信息,东北是最早发生非瘟且疫病最严重的区域之一,截至目前,当地大型屠宰企业收购生猪70%来自于大型规模猪场,而非瘟爆发前,大型屠宰企业70%的猪源来自于散养户。

    ③疫情压制猪价的边际效应减弱,猪价创出历史新高的大逻辑正式进入兑现期。最初东北、江苏、河南疫病爆发严重,当地猪价用时5个月左右才跌至最低点,而广东、广西猪价仅耗时约1个月见底;近日四川疫情日趋严重,但影响仅限于四川本地价格下跌,对周边地区价格拖累有限。根据猪易通数据,周日全国外三元生猪均价17.27元/公斤,周环比大涨8%。

    静待白羽肉鸡价格企稳回升,继续推荐肉鸡养殖板块2019年第24周(6月10日-6月16日)父母代鸡苗价格70.29元/套,周环比上涨5.1%;父母代鸡苗销量76.39万套,周环比上下降19.0%,同比下降10.4%。在产祖代存栏81.37万套,周环比下降1.4%;后备祖代存栏54.39万套,周环比下降3.8%。6月21日白羽鸡产品价格11,320元/吨,周环比下跌3.9%。

    白羽肉鸡产业链价格短期回落的主要原因是,屠宰企业库存高,待屠宰端库存消化后,产业链价格或将重拾升势。我们认为2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气:①强制换羽在本轮周期中难以大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业料将延续2018年以来供需紧平衡格局;②2019-2020年猪肉供给料将下降25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%。

    短期禽链价格快速回落,等待鸡价企稳回升,继续推荐肉鸡养殖板块。

    风险提示:疫病风险;价格上涨不及预期。

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