[买入评级]传媒行业2018年中报业绩前瞻

时间：2018年06月29日 14:00:43 中财网

行业观点
行业的盈利情况处于历史上的低点：申万传媒指数从15 年Q3开始的高点开始，总收入合计同比增速不断下滑，降至2018 年Q1 的12%，归母净利润合计同比增速降至2018 年Q1 的6%，均处于历史低点。主要是由于移动互联网流量红利见顶，并购重组监管趋严，商誉减值风险等因素导致。由于行业基本面暂无重大变化，我们判断18 年中报情况和Q1 数据保持差不多量级。

目前传媒行业估值达到10 年最低，进入长期可配置区域：申万传媒指数的PE（TTM）估值，从2007 年初开始，历史上的两个低点一个是2008 年11 月的31.69 倍，一个是2012 年12 月的27.28 倍，近期市场低迷，在6 月25日估值跌至27.05 倍，达到十年来的最低估值。

公募基金连续两个季度增持，行业指数有望反弹：公募基金对传媒行业的持仓比例从2017 年Q3 的低点2.9%开始加仓，增至2018 年Q1 的4.6%，但是行业指数却出现了持续下跌。我们认为随着估值风险释放到底部区间，未来的反弹可期，由于行业的盈利情况以及政策监管情况未出现实质性变化，大规模的反转可能性比较低。

中报业绩预告总结——整体中报业绩预告比较平淡，但个股不乏亮点。游戏行业龙头增速放缓，告别高增长时代，三七互娱可能首次出现业绩同比负增长。营销行业分化严重，龙头公司分众传媒持续保持高增长（中报业绩增速预计27%-35%）。目前数据6 月票房同比下滑13%，我们预计二季度票房同比下滑约7%，由于春节档的高增长，预计上半年票房同比增长约17.8%。

投资建议
暑期档国产大片云集，预计7 月票房增速20%以上：即将上映的重磅国产片有光线传媒参投的《动物世界》、姜文导演的《邪不压正》、华谊兄弟出品的系列电影《狄仁杰之四大天王》、开心麻花参与出品的喜剧片《西虹市首富》等，片单饱满，制作精良，预计带动票房增长，提振市场信心，建议关注相关标的光线传媒和华谊兄弟。

关注中报业绩确定性增长的个股：游戏行业建议关注金科文化（中报业绩增速预计169%-199%）、游族网络（中报业绩增速预计28%-55%）、顺网科技（中报业绩增速预计20%-40%）；影视行业建议关注华策影视（多部剧预计中报确认收入）、慈文传媒（中报业绩增速预计123%-163%）；营销行业建议关注龙头公司分众传媒（中报业绩增速预计27%-35%）。

风险提示
业绩预告不代表最终报表，实际的业绩可能低于预期。政策监管风险，7 月票房可能不达预期，解禁和质押因素可能对行业估值有影响。

□ .姜.姝./.裴.培　 .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司

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