[买入评级]食品饮料板块2018年中报业绩前瞻

时间：2018年07月18日 15:01:07 中财网

白酒： 行业景气度仍在延续，上半年增速保持较高水平
2018 年1-5 月，我国规模以上白酒企业白酒产量422.80 万千升，同比增长7.40%。从目前已有的市场反馈上来看，我国白酒行业景气度仍在延续，名优酒企业绩表现仍然出色，预计Q2 白酒增速仍将延续一季度高增长的趋势。

不考虑预收款影响，高端白酒，茅台、五粮液和泸州老窖Q2 收入增速仍维持在25%-35%的增长区间内，利润增速预计将好于收入增速，维持在30%-40%的增长区间。次高端由于二季度控制发货节奏，预计Q2 收入增速环比Q1 有所放缓，预计Q2 普遍收入增速在30%以上。区域地产酒龙头古井贡酒上半年利润增速50%-70%明显好于市场预期，预计区域地产酒板块整体Q2 收入利润增速将延续较高速增长，业绩较2017 年明显提速。

调味品：行业集中度提升、强者恒强的竞争格局、消费升级的主流趋势使调味品成为难得的优质子行业
在经历2017 年基于原材料成本上涨导致的行业性提价后，渠道库存历经1-3 个季度消化完毕，根据草根调研和调味品企业的产能扩张和产量增长（调味品以销定产），2018 年优质调味品企业销量依然保持较快增长，反应行业基本面具备较高景气度，尤其中高端产品占比提升较为显著，进一步拉动盈利水平上行。2015-2017 年调味品企业经历净利润增速快于营收增速，2017 年调味品板块归母净利润增速23%远快于营收增速10%；2018 年延续此趋势，预计Q2 中炬、恒顺收入均有所改善，受益于结构持续升级、费用率下降，盈利能力将持续提升。

乳制品：龙头增长确定性更高
2018 年1-5 月全国乳制品产量1060.4 万吨，同比增长7.6%，同比增速提高3.4 个百分点。受益于2018 年春节较晚的因素，春节效应较为强烈，乳业A 股上市公司2018 年一季度收入达284.74亿元，同比增长16%；归母净利润21.8 亿元，同比增长13%；预计今年二季度收入增速相比一季度可能将有所放缓，但整体水平依然有望保持10%以上的增速。二季度促销力度有所加大，结合世界杯等大赛营销力度有加强，预计二季度费用投放会有所增加。在消费升级的风口下，特色化、高端化的乳品成为主流，渠道方面，乡镇市场消费崛起，高端奶渠道加速下沉，龙头企业渠道优势凸显。奶业振兴计划及贸易战在短期内对行业影响有限，我们建议持续关注全国乳企龙头企业伊利、蒙牛和地方性特色龙头企业天润、光明等。

肉制品：猪价下行推动屠宰业量利双升，双汇盈利有望实现较高增长
今年上半年我国猪价同比大幅下跌23.71%，1-4 月规模定点屠宰企业屠宰量同比增长18.58%，猪价下行使得肉制品板块盈利能力有望持续提升。我们认为猪价仍处于下行周期，双汇屠宰业务有望受益猪价低位运行，实现快速放量，且产能利用率提升和价差扩大提升头均利润，预计屠宰业务二季度盈利有望继续维持高增长。而双汇肉制品业务内外调整初见成效叠加猪价下行降低成本，有望实现个位数增长。重点关注双汇发展。

休闲食品及其他：休闲食品业绩改善，龙头加速明显
进入2018 年以来，休闲食品部分子行业原材料出现不同程度的下降；同时，随着消费升级的进程，消费者对高端、健康产品的追求不断推动行业产品结构升级的稳步推进。各大公司积极开发线上渠道，线上线下相结合、工厂门店相结合成为一大趋势，短期内行业竞争日趋激烈，行业集中度有待提高。子行业中烘焙行业、植物蛋白饮料行业等最为符合消费升级的大趋势，行业正处于升级转型的关键时期，整体行业发展迅猛。受益于2018年较长的春节效应，部分子行业一季度收入及利润增速大幅改善，预计二季度休闲食品行业增速较一季度旺季可能略微趋缓，但整体仍有望保持较高水平的增长。我们建议持续关注模式先进的行业龙头桃李面包、元祖股份等行业龙头。

□ .安.雅.泽./.杨.斌./.纪.宗.亚　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

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